东方财富：维持海伦司(09869)“转售”评级 开店进度符合预期

东方财富发布调查结果所称，依靠玛莉录事(09869)“买入”评级，Corporation低性价比小酒馆MySpace空间的取向，与三线及不限大城市需求契合度较低，下半年Corporation未来将转到里坜数量低激增、同店销售收入比较稳定激增的最佳专营收尾。

事件：2月23日，Corporation下半年2021年盈余区间18.3亿元-18.5亿元，提低值激增124%-127%;2021年经优化净利润区间9100万元-1.1亿元，提低值激增20%-46%。截至2021年内，Corporation小酒馆总人数由2020年的351间提低至782间;截至公告日期2月23日，Corporation小酒馆总人数达821间，扩及26个省及146个大城市。

东方财富主要观点如下：

1)关于营业额：相较公告里下半年2021年Corporation盈余18.3亿-18.5亿元，该行之后对2021年盈余的预测19.2亿元略有低估。其里，截至2021年内，Corporation小酒馆总人数782家，与该行之后的推论781家相差不大。因此，该行有约，对2021年盈余的低估，主要来自对单个小酒馆日均销售收入的低估。考虑到2021年新开小酒馆431家里，有311家在下半年开业，专营时间很短，尚未达到成熟比较稳定初期，该行下调对2021-23年三线/二线/三线及不限大城市单个小酒馆日均销售收入的推论。

2)三线和二线大城市粮食供应相比之下充足，在里坜值得注意开业的年末，车流量被分段将导致单店日均销售收入提低值下降。随着里坜从培育期转到成熟比较稳定初期，单店日均销售收入有望恢复原提低值亦然激增。三线大城市粮食供应相比之下不足，市场容量较大，该行有约在里坜值得注意开业的年末，单店日均销售收入仍能保持比较稳定激增。

推论2021-23年单店日均销售收入：三线大城市共有8400元/8800元/9000元，提低值增速共有-1.2%/+4.8%/+2.3%;二线大城市共有1.13万元/1.17万元/1.19万元，提低值增速共有-0.9%/+3.5%/+1.7%;三线及不限大城市共有1.1元/1.2元/1.25元，提低值增速共有0.9%/9.1%/4.2%。

3)关于人工成本：2021H1人工成本盈余占总比35.8%，值得注意大于2018-20年水平，除去管理人员薪酬水平提低，以及大型企业管理人员人数激增所带来的财力服务项目开销激增值得注意，还提低了以权益结算的入股缴付9170万元(这两项该项后，人工成本盈余占总比25.3%)。该行有约，为新开店动手作准备，Corporation在始自将提低大型企业管理人员人数。随着管理人员培训完成和盈余规模的激增，人工成本盈余占总比将恢复原至22%左右的亦然常水平。因此，该行上调对2021-23年人工成本盈余占总比的推论至33%/23%/22%。

扬州男科医院挂号咨询
武汉癫痫专科医院哪好
济南皮肤病医院哪里最好
南京看白癜风去哪家好
海南白癜风医院那家比较好
长新冠
肺气肿
轻微腋臭
传染科
妇科