国盛证券：得到益丰药房买入评级

2022-05-04国盛上市公司有限责任子公司张金洋,缪牧一对益丰药房展开深入研究并发布新闻了深入研究报告《净资产相符预计，蚕食稳步推进》，本报告对益丰药房假定回购评定，当前股价为36.8元。

益丰药房(603939)

子公司发布新闻2021年报及2022一季报。2021年子公司解决具体情况收入153.26亿元，累计增加16.60%，解决具体情况归母业绩8.88亿元，累计增加19.42%，解决具体情况扣非后归母业绩8.59亿元，累计增加20.30%。Q4单季度来看，解决具体情况收入43.88亿元，累计增加18.35%，解决具体情况归母业绩1.92亿元，累计增加12.46%，解决具体情况扣非后归母业绩1.77亿元，累计增加5.24%。2022Q1子公司解决具体情况收入41.48亿元，累计增加14.29%，解决具体情况归母业绩2.72亿元，累计增加12.82%，解决具体情况扣非后归母业绩2.66亿元，累计增加14.12%。

子公司年报、一季报均相符预计。在疫情防控的扰动下，子公司Q4及Q1的净资产均相符市场预计，我们在后文对子公司年报、一季报的收入从业务范围层次和产品层次展开了拆分，同时对子公司百货商店蚕食具体情况、并购具体情况、医保店比例、非会员销售具体情况、平效、财务指标等各个维度展开了详细梳理。

投资者逻辑再梳理：1）在“区域聚焦、果断蚕食”的战略部署下，子公司进一步巩固华中地区地区、华中地区市场，跨区域百货商店网络日趋成熟。子公司是药店龙头，收入后端利润后端人均安定，日趋增加的规模振荡也改善了子公司的买方能力，降低了交通运输及监控成本，确保了子公司盈利能力的接下来增加。2）新零售工业发展快速，接下来接续处方流失。子公司于2013年开启保健一站式业务范围，2016年成立一站式Networks，2019升级为新零售Networks，下设一站式业务范围部门、智慧照护业务范围部门、非会员工业发展业务范围部门等各新零售业务范围该线业务范围部门，以CRM和大数据为核心，互联网照护及处方流转为创新，充分运用该线上该线下融合工业发展的保健新零售业务范围。借助子公司供应链竞争者和精细化开通，在该线上该线下全渠道接续处方流失的战略格局下，子公司净资产将会接下来改善。

盈利得出结论。暂不考虑未来大的收购并表，我们原订子公司2022-2024年归母业绩为10.87、13.40、16.53亿元，累计增加22.4%、23.3%、23.3%，对应PE为22x、18x、15x，子公司作为药店名牌产品，当前具有较好总价性价比，延续“回购”评定。

风险提示：医保控费政府极限预计，疫情多点散发具体情况加剧。

上市公司之星数据中心根据近三年发布新闻的研报数据计算出来，光大上市公司林小伟深入研究中心小组对该股深入研究较为深入，近三年得出结论准确度均值平均95.27%，其得出结论2022年度归属业绩为盈利12.27亿，根据飞鹰换算的得出结论PE为21.52。

不断更新盈利得出结论明细如下：

该股最近90即刻共计17家机构假定评定，回购评定13家，增持评定4家；现在90即刻机构目标均价为47.52。上市公司之星总价分析工具显示，益丰药房（603939）好子公司评定为4星，好价格评定为2.5星，总价综合评定为3.5星。(评定适用范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由上市公司之星根据披露资讯整理，如有具体情况商量联系我们。