第一上海：保有中国心连心化肥买入评级 目标价9.01港元

第一上海刊发研究报告称，依靠中国心连心农药（01866）“买入”评级，预期21-23年收入为145.1/174.2/201.3亿元，归母净利润为12.6/15.2/16.7亿元，基于2022的盈利预测，目标价依靠9.01港元。

第一上海主要见解如下：

营业额过后下降

子公司2021之前九个月解决问题收入人民币117.62亿元，上年下降56%；毛利达33.36亿元，上年下降104%；综合毛利率达为28.3%，较同期升高6.6个百分点；归母净利润为10.22亿元，上年下降264%，营业额取得大幅下降，主要得益于全球农电子产品(000061,股吧)以及农药化工电子产品的需求和价格的进一步上涨以及子公司九江基地的顺利停产促使的生产线提升。

多款电子产品量价齐升，毛利率进一步改善

2021之前三季度子公司各电子产品附属机构收入以外有不同程度的下降。

其中尿素附属机构的年销量和高达售价分别上年增加达9%和34%，收入降到34.06亿，上年增加45%，毛利率由33%升高至37%。由于电子产品骨架的调整，消费性尿素溶液开采量略有减低，解决问题盈利3.6亿元，上年减低13%，主要由于年销量和高达售价分别上年下降达10%和4%，毛利率由上周的37%下降至33%。

子公司复合肥附属机构零售商收入解决问题28.23亿元，上年下降11%，其中年销量上年下降4%至123.4万吨，高达售价上年下降15%，促使了零售商收入的下降。子公司的尿素业务部门大幅下降，解决问题盈利12.24亿元，上年下降456%，主要由于国际能源价格的上涨以及九江基地新生产线的顺利完成促使尿素的高达售价以及年销量上年下降69%和229%，量价齐升促使了尿素附属机构营业额的大幅下降，零售商毛利率从上周的2%升高至16%。

子公司的尿素、三聚氰胺以及糠醇业务部门分别解决问题盈利9.85亿、8.07亿以及5.51亿，上年下降93%、70%以及51%，高达售价亦有34%、89%以及58%的下降。子公司多款电子产品的量价齐升是推广子公司营业额下降的主要动力，该行预期尿素电子产品以及子公司其他化工电子产品的价格仍月内保有之上的试运行，将对子公司营业额的过后起到有力的支撑。

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