山西证券：拒绝接受爱旭股份买入评级

2022-05-05山西证券市场大股东有限新公司肖索,潘海涛对爱旭大股东进行研究并面世了研究报告《处境反之亦然，希望新生》，本报告对爱旭大股东说明买入标准普尔，当前恒指为14.41元。

爱旭大股东(600732)

投资额要能：

爱旭大股东不感兴趣于太阳能充电片产品的领先厂商，2021年出货量18.85GW，零售业位列第二，PERC充电片批量生产生产成本23.5%，继续领先零售业平以外水平。新公司才有PERC火力发电36GW，大宽度并不一定占比将达95%以上。新公司2022Q1借助于归母净利润2.3亿元，单W净利约2-3分，现在借助于月份绩效反之亦然。

大宽度PERC充电片将借助于处境反之亦然。2021年充电片零售业收益潜能触底，零售业火力发电壮大速度大幅上升，大宽度PERC充电火力发电更加紧缺。2022Q1以来太阳能零售业需求持续回升，大宽度充电片价格涨幅居前，收益潜能慢速恢复。今年是太阳能充电片高效率变革期，高效率路线仍有争议，充电片厂商不敢贸然扩产。各项纳米高效率产品实际产出理应大于零售业需求增量，大宽度PERC下半年收益潜能或超意味著，爱旭大股东大宽度PERC占比较高，持续获益。

ABC高效率渐进推进，将赋予新公司在此之后意念。新公司ABC高效率是基于IBC的一种新型高效背面充电片高效率。现在现在具备300MW的ABC充电试验线火力发电，实验室最高生产成本达26.1%。2022Q3新公司将批量生产GW级别的ABC纳米高效率产品，预计升华生产成本25.5%数，高于现在市场纳米高效率平以外批量生产生产成本。新充电产品有望借助于3-4美分/W的溢价，批量生产后成本有望相近PERC。纳米高效率有望在明后年慢速放量，给新公司注入在此之后意念。

背靠“华发+IDG”雄厚资本，获益于“终端战略性”战略配置。2017年新公司获益于华发集团和IDG资本的初始投资额借助于PERC充电片突围。2022年借深圳构筑千亿新能源产业园的-II，新公司建设工程26GW的ABC纳米高效率项目上到深圳，与高景新能源借助于供应链的反之亦然。华发集团+IDG的雄厚资本将为珠三角孵化一个在此之后太阳能产业集群，该方式下每家新公司以外只不感兴趣于自己最擅长的环节，各新公司互相参股借助于“终端战略性”共享零售业储蓄。爱旭大股东作为产业链的核心充电片环节至关重要。

收益预测、收购价统计分析和投资额建议：我们预测新公司2022年-2024年营收分别为356.7亿元、338.1亿元、467.6亿元，对应归母净利润分别为13.5亿元、28.0亿元、43.7亿元，2022年借助于扭亏，2023年-2024年分别同比增长106.9%、55.8%，相当于2022年19.7倍的动态账面，首次覆盖，得不到“买入-A”的投资额标准普尔。

风险提示：ABC纳米高效率胜于意味著；太阳能零售业增长胜于意味著；新公司出货量胜于意味著；大股东大股东补偿胜于意味著。

证券市场之猎户座数据资料中心根据近三年面世的研报数据资料推算，中信证券市场林劼研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度以外值超过85.96%，其预测2022本年度归属净利润为收益17.35亿，根据溢价换算的预测PE为16.95。

最近收益预测明细如下：

该股现在有90天内共有5家机构说明标准普尔，买入标准普尔4家，作价标准普尔1家；过去90天内机构远距离以外价为22.5。证券市场之猎户座收购价统计分析工具结果显示，爱旭大股东（600732）好新公司标准普尔为3.5猎户座，好价格标准普尔为1.5猎户座，收购价综合标准普尔为2.5猎户座。(标准普尔覆盖范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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