国金证券：得到用友网络买入评级

2022-05-04国金上市公司股份有限美国公司罗露对用友网络顺利完成研究并面世了近期《寒的业务快速激增，产品环境前景成比例挑战》，本报告对用友网络给出转售评估，当前股价为19.14元。

用友网络(600588)

美国公司近况

4月初29日美国公司面世一季报，Q1营收12.79亿元，Y/Y5.39%；归母下同-3.93亿元，去年同期-0.13亿元，亏损推展主要为加大投入，以及2021年处置北京畅捷通支付高效率有限美国公司股权的了了收益所致。

事件点评

大力应对非典等外部扰动因素，寒迈向加速。Q1寒+软件利润12.7亿元，Y/Y20.1%，其中寒利润7.5亿元，Y/Y45.1%，寒利润占比59%，Y/Y10PP；协议书资产低激增，其中寒协议书资产17.2亿元，Y/Y39.5%，订阅协议书资产9.6亿元，Y/Y95.5%，支撑愿景利润低激增。行业口的业务激增强力，Y/Y27.6%，但政府及其他公共组织口受非典管控、财政支出缩减等影响，Y/Y-31.8%。大力应对非典影响，加大线上的业务推展，并大量启动RPA高效率实现远程下线。迈向期人员规模扩展到，平衡全年利润激增与盈余尽可能。

分层经营效果相当大，不断提升电子产品力。大型行业产品寒的业务利润4.72亿元，Y/Y29.1%，嗣后服务费108%，有所突破三峡集团、中国盐业、中国人民银行、中国银行等标杆投资者者，新世代司库电子产品在多家央企下线，掀起新司库基础设施浪潮，预估7月初30日面世全新YonBIP出纳版本，有望实现低速激增；中型行业寒利润0.89亿元，Y/Y165.6%，嗣后服务费84%，U9C订单激增强力，YonSuite不断推展成长型投资者者局限；小微行业嗣后服务费73%，嗣后服务费偏高，主要为投资者者自然成长或消亡，预估随非典缓解、复工复产逐步恢复；但政府及其它公共组织寒利润0.58亿元，Y/Y103.4%，嗣后服务费100%。报告据悉导入寒付费投资者者3.32万家，据统计付费投资者者47.07万家。

抢抓信创前景，发挥公有寒聚合效应与生态系劣势，可惜愿景去年柔韧。美国公司大投资者者劣势相当大，央企投资者者订单激增超60%。大投资者者在不确定性产品中柔韧更强，且YonBIPVista导入费控、报销、采购等就其外部连接、低频、低迭代的敏态应用，有望深知大型行业数字化迈向+国产化替代需求。美国公司聚合ISV伙伴，加强生态系的业务，ISV伙伴已超1000家，与超10家大厂寒原生开发合作。我们可惜美国公司前景，预估愿景三年寒利润CAGR50%+。

盈余调整及投资者同意

我们依靠盈余预测，预估22-24年归母下同6.58/8.27/9.08亿元。完全一致PE为100/80/72倍，依靠“转售”评估。

风险提示

行业上寒不及预期；产品竞争加剧；低口ERP产品国产化程序在低于预期。

上市公司之主星图表中心根据近三年面世的研报图表计算，国元上市公司耿军军研究员团队对该股研究较为有系统，近三年预测准确度均值低达96.82%，其预测2022年度不属于下同为盈余9.62亿，根据现价换算的预测PE为68.36。

不断更新盈余预测明细如下：

该股近来90星期共有32家部门给出评估，转售评估27家，增持评估5家；过去90星期部门尽可能均价为33.58。上市公司之主星净值分析工具标示出，用友网络（600588）好美国公司评估为3.5主星，好定价评估为2主星，净值综合评估为2.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最低5主星)

以上素材由上市公司之主星根据官方信息整理，如有解决办法请连系我们。