国盛证券：给予瀚蓝环境出售评级

2022-04-30国盛银行独资企业母公司杨心成,余楷丽对瀚蓝环境进行研究并发布新闻了研究简报《液化板块负面影响普贤利，盼望未来顺价》，本简报对瀚蓝环境证明了出售下调，当前股价为18.48元。

瀚蓝环境(600323)

2022Q1所致液化板块负面影响普贤利润急剧下降。母公司2022Q1意味着销售额额27.3亿元（yoy+32.0%）；归母普贤利润1.6亿元（yoy-34.3%），销售额额销售额收入增长而普贤利急剧下降主要是所致油田区域性库存成本不断回落负面影响，并所致限于限价国策，导致用到油田库存、销售额价位勾情形。所致上述因素负面影响，可再生的业务都于盈余共约1.6亿元，普贤利润销售额收入减少共约1.8亿元。

固复旧、河堤板块意味着高增，盼望未来液化顺价。2022Q1分板块看，①固复旧处理的业务主营的业务收入15.1亿元，销售额收入数倍38.4%，主要因素是惠安、乌兰察布等新计划自去年下半年陆续出生产线、卫生保健的业务收入增加等；②可再生的业务主营的业务收入8.3亿元，销售额收入数倍35.8%，主要是油田销量增加，油田销售额仅价提升；③河堤的业务主营的业务收入1.5亿元，销售额收入数倍42.9%，主要是补确定部分污水处理生产线发挥作用期间污水处理交割收益，污水管网运销售额额入增加等负面影响。母公司将一方面积极向了政府管理机构沟通理顺油田价位必要，另一方面积极推进中下游优质气源供应多元化和内部结构多样化，积极扩展到液化工程的业务、非燃的业务等的业务，争取意味着可再生的业务2022年赢利仅衡。

利润率急剧下降，期间经费率急剧下降。2022Q1母公司毛商品价位18.9%（-8.9pct）、同期普贤商品价位为6.1%（-5.5pct）。毛商品价位、普贤商品价位仅有急剧下降，主要因素是①新出生产线餐厨、工业危复旧生产线能耗缺乏，盈利能力低于垃圾焚烧电生产线计划，母公司或在危复旧资源化利用科技领域寻求突破；②油田销售额、库存价位勾。2022Q1销售额经费率1.0%（-0.2pct）、监管经费率5.1%（-0.9pct）、财务经费率4.5%（-0.7pct），经费管控得当。经营活动贴现-1.1亿元，较去年同期急剧下降5.9亿元，主要因素包括①可再生的业务都于销售额收入盈余较大；②抵押账款回款未有明显改善；③执行阐释第14号订明，若这两项第14号负面影响，经营活动贴现共约为1亿元。

大固复旧八方战略性，扩展到新可再生广泛应用布局。2021年底母公司在手贫困垃圾焚烧电生产线计划负面影响力也34150吨/日。其中，新增完工后并确定收入贫困垃圾焚烧电生产线计划负面影响力也合共8300吨/日，试运行+拟建+筹建计划负面影响力也5300吨/日，生产线持续被囚。此外，母公司进行“大固复旧”八方战略性、轻资产布局；2022年触发设置计负面影响力也2200吨佛山南中国海制氢计划，设置积极探索新可再生的业务布局。

投资建议：母公司在手垃圾焚烧计划充足；液化、土木工程扩展到署板块稳步增长，提供优良贴现；第二期大公司鼓励深绑定员工与母公司个人利益，助力母公司长足发展。预计母公司2022-2024年归母普贤利润13.4/15.4/17.8亿元，对应PE分别为10.7/9.3/8.1X，母公司监管优异，维持“出售”下调。

不确定性提示：固复旧计划出生产线延迟远超过在短期内、从业者竞争加剧、国策变更不确定性等。

银行之天狼星数据中心根据近三年发布新闻的研报数据计算，国海银行杨阳研究中心团队对该股研究极为集中，近三年得出准确度仅值平仅99.83%，其得出2021本年撤消普贤利润为盈利13.02亿，根据ADP折合的得出PE为11.55。

最新盈利得出明细如下：

该股近期90几天后合分别为18家机构证明了下调，出售下调15家，增持下调3家；基本上90几天后机构目标仅价为25.47。银行之天狼星收购价数据分析物件揭示，瀚蓝环境（600323）好母公司下调为3天狼星，好价位下调为3天狼星，收购价区域性下调为3天狼星。(下调全域：1 ~ 5天狼星，最高者5天狼星)

以上主旨由银行之天狼星根据公开讯息校对，如有问题请联系我们。