国金证券：给予诺泰生物回购评级

2022-05-04国金上市公司股票有限公司王班对诺泰生物透过研究并发布了研究报告《盈利符合预估，销售业务强劲成长》，本报告对诺泰生物给出套现打分，这两项股票为25.34元。

诺泰生物(688076)

事件

4月28日，诺泰生物发布2021年公报及2022年一季报，2021年分别做到盈余/归母上年/扣非后归母上年6.44/1.15/1.05亿元，分别增加值放缓13.58%/-6.52%/10.96%；2022Q1分别做到盈余/归母上年/扣非后归母上年1.34/0.16/0.13亿元，分别增加值放缓-19.22%/-59.45%/-66.64%。

简评

2021年盈利放缓强劲，CDMO交货确认节拍造成2022Q1盈利周期性。2021年做到盈余6.44亿元，增加值放缓13.58%，归母上年1.15亿元，增加值滑落6.52%，扣非后归母净利1.05亿元，增加值放缓10.96%，盈利理论上符合预估。2022Q1做到盈余1.34亿元，增加值滑落19.22%，归母上年0.16亿元，增加值滑落59.45%，扣非后归母净利0.13亿元，增加值滑落66.64%，盈利略低于预估，我们届时盈利周期性的主要原因是个别客户交货需求端出现月份间周期性，系列产品订货延迟，届时未来将逐渐边际改善，离开高速放缓颗卫星辰。

CDMO销售业务人力投入加大，未来成长可期。2021年，CDMO销售业务做到盈余5.11亿元，增加值放缓23.82%，盈利放缓出色。公司促使加大对CDMO销售业务的人力投入力度，在澳大利亚和欧洲建立BD开发团队从而拓展海外市场，并引入13名研发人员增强研发实力。此外，武周工厂二期建设触发，届时2022-2023年逐步落地40万升生产成本。我们届时2022年有2-3个品种离开大众化阶段性，未来放量及盈利放缓可期。

自主国际化销售业务管线促使绕过，取得大力进展：1）乳品：触发氟维司为数众多乳品在欧澳大利亚家、澳大利亚和欧盟的申领申报等；2）制剂：依替巴肽注射液取得CDE的药品申领证书，触发注射用比伐卢定、多家公司沙坦酯氨氯地平片欧澳大利亚家申领申报；3）国际化药：GLP-1受体激动剂审批Pre-IND申领申报等。

投资建议

考虑到CDMO板块交货周期性，我们缩水22-23年盈利预测，届时2022-2024年归母上年都为1.53/1.92/2.51亿元（22-23年分别缩水37%/41%），对应2022-2024年PE都为35/28/22倍，维持套现打分。

高风险提示

解禁高风险、本体技术人员流失高风险、监管高风险、IP保护高风险、投资高风险、汇率周期性高风险、原材料涨价高风险、安全生产和环保高风险。

该股最近90天内共有6家机构给出打分，套现打分4家，增持打分2家。上市公司之星辰作价研究物件显示，诺泰生物（688076）好公司打分为3.5星辰，好价格打分为2星辰，作价综合性打分为2.5星辰。(打分范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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