浙商证券：维持复锐医疗信息技术买入评级 看好能量源医美发展

浙商证券发布研究报告称，维持复锐医疗高科技（01696）“购回”分级，预估21-23年年收入为2.6/3.4/4亿美元，同比增长58%/31%/18%；归母净利润为0.32/0.42/0.5亿美元，同比增长143%/29%/20%，当前市值对应PE为22/17/14X。

浙商证券主要观点如下：

取而代之公司特别大会通过的股票激励开发计划，与两大裁员共计享的转型红利。

根据特别大会通过的2021年以外股票其他部门开发计划及以外股票其他部门开发计划年度特许，可配发或再版的取而代之股票最多为2210.8万股，分之一%已再版股票总数4.74%。若假设全部股票已授出及转给，且已再版股票比例并无其他调整，取而代之公司将由复星医药(600196,股吧)大股东67.7%（复星医药通过Ample Up Limited大股东41.63%+通过Ample Up Limited的合营子取而代之公司Chindex Medical Limited大股东26.08%）+其他股东大股东32.3%。

策划工作人员：的股票激励开发计划的参加者为董事长（不包括实质上非执行董事长）、附设取而代之公司的董事长、董事长会全权须由认定已经或将要对集团做出贡献的集团裁员及任何其他部分人。促请于2021年年度内，向共同点部分人、经理和巴勒斯坦裁员共计51人计有获得者401.4万股，%再版后总股本的0.82%。

1）促请获得者4位共同点部分人分之一128.3万股，%再版后总股本的0.26%。二零二一年以外股票其他部门开发计划的条款通过，向取而代之公司主席为副执行董事长刘毅、执行董事长为副CEOLiorMosheDAYAN、执行董事长为副CFO步国军、副总裁为副取而代之公司附设取而代之公司董事长DoronYANNAI分别获得者22、80、8、18.35万份以外股票其他部门，并在转给以外股票其他部门时向其再版也就是说比例的股票。获得者后预估刘毅、Lior、步国军、Doron大股东比例分别为0.05%、0.16%、0.02%、0.04%。

2）促请获得者除共同点部分人以外的巴勒斯坦侨居裁员或经理分之一273.1万份股，%再版后总股本的0.56%。

3）其他策划工作人员包括复星医药雇用等本体工作人员。本体工作人员包括来自复星医药医疗高科技销售业务部门的一名海外投资总监和一名人力资源总监（在取而代之公司具体来说增长、拓客、人才提拔等方面发挥不可或缺发挥作用），及其他将要或已经为集团做出贡献的工作人员。

注射混和、眼科、个护应用领域多点开花；的平台定位效果有待扣留。

销售业务布局：取而代之公司18年侧面注射混和路肩（21H1贡献年收入287万美元，同比+52%），储备非裂解混和类玻尿酸（预估23年东亚证券交易所）、长效肉毒素商品（待特别特别大会审批，若顺利，预估24年东亚证券交易所）、以及更为精准定位脂质的溶脂针（预估24年东亚证券交易所），差异化商品竞争优势显著。20年取而代之设化妆眼科销售业务单元，21年7年初并购复星眼科100%的股票，眼科由代理商向商品商转型推进。此外，未来取而代之公司集团第一款家用化妆仪未来将会在近半年证券交易所，未来将会打通能量源仪器的应用场景。

的平台：取而代之公司自19年发力的平台定位，提升直营%比，并陆续设置巴勒斯坦、亚洲地区、韩国直销办事处、复锐天津东亚子取而代之公司。21年7年初取而代之公司行政机构认购期权并购巴勒斯坦医美化妆商品分销商取而代之公司Nova剩余40%的股票。区域商品来看，加勒比地区与东亚已成为去年最大者驱动力，21H1加勒比地区/亚太年收入%比分别达39%/27%。21H2加勒比地区与东亚商品维持高增，欧洲去年恢复良好，取而代之公司也将进一步推进的平台深化，定位效果有待扣留。

海外投资促请：取而代之公司商品端以能量源设备为两大，积极侧面注射混和、个护及眼科路肩，打造医美生态圈。的平台端公司会直销布局，加勒比地区及东亚商品火爆度持续。21年取而代之公司推出的股票激励开发计划与两大裁员共计享的转型红利，助力长远转型。取而代之公司在能量源医美应用领域商品竞争优势显著、注射应用领域商品储备所需，具备重大突破增长前瞻性，值得重点关注，当前估值较同业提升密闭显著。

可能会提示：传染病反复的可能会；商品竞争加剧的可能会；销售业务缺乏经验与商品登记不达考虑到的可能会。