西南证券：获得索菲亚买入评级

2022-04-13西南上市公司股份有限日本公司蔡欣对玛丽亚·特蕾西亚进行科学研究并面世了调查报告《超市革新，的平台、商品多元冲刺》，本报告对玛丽亚·特蕾西亚给出转手评估，当前股价为20.07元。

玛丽亚·特蕾西亚(002572)

投资概要

业绩简要：日本公司面世21年详情，21年付诸销售额104.1亿元，上年快速增长24.6%，归母销售额1.23亿元，上年降低89.7%（加回减值后的日本公司归母销售额约10.3亿元，归母销售额工业产值为-13.5%）；其中单Q4销售额/归母销售额大致相同31.6亿元/-7.3亿元，分别上年-2.9%/-246.7%。

谷物上行及规模物理现象爬坡致营收控制能力有所承压。21年日本公司毛利率33.2%，上年飙升3.4pp，其中Q1/Q2/Q3/Q4毛利率大致相同31.2%/37.2%/35.8%/28.8%。分的平台来看，经销/数家/大宗/其他的平台毛利率大致相同34.1%（-4.1pp）/69.5%（-5.3pp）/20.5%（-2.9pp）/19.8%（-0.3pp）。21年毛利率飙升主要倍受两方面影响：1）21年月末谷物价位突出上涨，而商品暂未同步调价，且加大了对经销商的反对着力；2）商品SKU不断提高、数家整装及巴勒莫拉运转等因素导致生产效率暂时叛低。费控方面，21年日本公司总费用率为22.9%，上年提升1.1pp，其中销售费用率/管理者费用率/人力资源费用率/开发费用率大致相同9.7%(+0.5pp)/9.8%（+0pp）/0.7%（+0.2pp）/2.8%（+0.3pp）。倍受日本公司毛利率飙升复合费用率上升影响，日本公司净利率为1.5%，上年飙升13.2pp，加回减值后净利率为9.9%，上年叛4.4pp。

极为重要品类浴室强而有力快速增长，巴勒莫拉、司米月内加快作出贡献相对于。分商品来看，浴室/橱柜/铁门业务范围分别作出贡献销售额82.7亿元（+23.4%）/14.2亿元（+17.3%）/4.6亿元（+56.7%），销售额占总比大致相同79.5%/13.6%/4.4%，拳头品类快速增长强而有力，铁门在培育出期后快速增长亮眼。日本公司总店面数远超4000多家，其中玛丽亚·特蕾西亚柜类定制/司米/玛丽亚·特蕾西亚铁门/华鹤店面数量分别远超2730家/1122家/1338家/265家，21年分别净开11家/14家/368家/22家，木店面数快速增长更快。巴勒莫拉店面数达212家，的平台快速扩张，未来月内逐步提高对日本公司业绩作出贡献。客单价方面，据统计21年12月底日本公司玛丽亚·特蕾西亚工厂付诸客单价14491元/单（不内含司米橱柜、铁门），上年快速增长9.63%，客单保持稳定快速增长。

大宗业务范围提高效率客户结构，整装业绩爆发。日本公司持续提高效率大宗业务范围客户结构，着重于振兴偿还控制能力有保障的施工客户，21年付诸销售额16亿元（内含浴室、橱柜、铁门及其他），上年快速增长6.6%（占总比15.4%），业绩具有较强延展性。整装的平台方面，日本公司通过经销商合作装企复合日本公司直签装企两轮驱动，与优质装企优势互补，21年付诸销售额5.3亿元，上年快速增长3倍（占总比5.1%），步入高速发展转轴，未来月内继续为日本公司业绩创造高快速增长。

营收得出与投资表示同意。预定日本公司2022-2024年EPS大致相同1.58元、1.91元和2.21元，对应PE大致相同13倍、11倍和9倍。直接影响日本公司在整家定制和整装的平台等方面冲刺，月内迎来附属具体来说，维持“转手”评估。

风险提示：房地产市场变化的风险、谷物价位不断波动的风险、该行业日益严重的风险。

上市公司之星星服务提供商根据近三年面世的研报数据计算，开源上市公司吕明科学研究员工作团队对该股科学研究较为熟悉，近三年得出准确度均值高达98.53%，其得出2022年度原属销售额为营收14.18亿，根据期末换算的得出PE为12.95。

最新营收得出明细如下：

该股最近90周内共有28家管理机构给出评估，转手评估24家，增持评估4家；无论如何90周内管理机构要能均价为29.39。上市公司之星星市值统计分析工具显示，玛丽亚·特蕾西亚（002572）好日本公司评估为3星星，好价位评估为3星星，市值综合评估为3星星。(评估范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上段落由上市公司之星星根据官方信息汇编，如有问题请连系我们。