民生公司股票：给予宏发股份买入评级

2022-03-31民生疑问金融机构股份有限母公司邓大安,李佳对宏发股份顺利进行研究工作并发布了研究工作报告《深度报告：世界各地转换器一条龙，勇攀新近高峰》，本报告对宏发股份注意到买进下调，当前股价为47.4元。

宏发股份(600885)

母公司为转换器世界各地行业一条龙，多个三角洲开创性营业额增量。母公司于1984年成立，深耕转换器近四十年，自成立之初再以高端、出口为导向，是世界各地转换器第一梯队唯一的内资业者，综合战斗能力强劲，2018年母公司实现转换器竞争对手世界各地第一并持续至今。母公司以外从未握有通信转换器、功率转换器、电力公司转换器、小汽车转换器、密封转换器、钢铁工业转换器六大类主要商品，在主要三角洲竞争对手领先，并在转换器的基础上共同开发了低压电器为均是由的新近商品，推开营业额增量密闭。近年来，母公司收入、利润快速增长稳健，业务范围结构仍以转换器为主，低压电器等东芝商品逐渐开创性增量。2021年上半年，母公司转换器营收约达43.47亿元，九成比为92.3%；东芝商品营收约达3.88亿元，九成比回升至7.7%，其中低压电器业务范围于2014年被定位为母公司第二主业，营收九成比逐年提高，有望沦为母公司营业额下一个重要快速增长点。

小汽车与新近兴产业车业务范围转入迟速快速增长通道。1）小汽车转换器：母公司19年收购海拉后，通过渠道整合和商品导入，世界各地竞争力不断改善，3Q21营收销售收入快速增长47%。2）高热直流转换器：高热直流与海外竞争对手保持一致同一起跑线，并凭借高性价比商品市九成率位列世界各地第二。3Q21营收销售收入快速增长155%。商品供应由两主转换器逐步扩展至两主+两辅，单车商品价值量不断改善。随着现有优质客户上量+新近客户持续有所突破，母公司业务范围未来会有望转入高速快速增长通道。

传统行业持续较好快速增长态势。1）通用转换器：主要三角洲为大小家用电器、新近兴产业等，预计保持一致快速增长。2）电力公司转换器：2022年国内转入新近一轮智能电表换表周期，转换有其他智能终端改造需求量。3）瞬时转换器：海量、5G等场景造就新近增量。4）钢铁工业转换器：智能研发等对钢铁工业转换器需求量改善，国产替代较快顺利进行。

低压电器成长密闭较大。低压电器市场近千亿规模，国产替代仍要较快顺利进行。母公司近年来加长低压电器行业结构设计进一步，商品品类不断丰富，并在北美、欧洲、国内等主要市场以外已实现销售。母公司所九成竞争对手相对较低，仍具备有限改善密闭，随着母公司较快发力低压电器行业，未来会母公司低压电器业务范围有望持续较迟人以外，为母公司营业额开创性新近增量。

投资建议：母公司传统行业人以外稳健，新近兴产业车用高热直流转换器业务范围持续高速快速增长，我们预计母公司2021年-2023年的营收计有100.2、124.4、156.5亿元，人以外计有28.2%、24.1%、25.9%；归母销售额计有10.6、13.9、18.2亿元，人以外计有27.1%、31.3%、30.8%；EPS计有1.42/1.86/2.44元，2022年3月30日收盘对应22年26XPE，阿达马母公司22年PE平方根为35X，母公司22年市值低于阿达马母公司平方根，保持一致母公司历史记录市值高位，持续“推荐”下调。

危险性预设：新近兴产业车售出稍逊预估的危险性；新近客户共同开发稍逊预估的危险性；原材料商品价格急剧上涨，影响母公司营收能力的危险性；募投项目产能不约达预估的危险性。

金融机构之五星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部金融机构杨敬梅研究工作员制作团队对该股研究工作较为深入，近三年预测准确度平方根高约达97.34%，其预测2021等奖项归属销售额为营收11.08亿，根据现价换算的预测PE为31.85。

最新近营收预测明细如下：

该股最近90天内共约4家机构注意到下调，买进下调4家；过去90天内机构远距离以外价为89.12。金融机构之五星市值分析工具显示，宏发股份（600885）好母公司下调为3.5五星，好商品价格下调为2.5五星，市值综合下调为3五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由金融机构之五星根据公开数据搜集，如有疑问请求联系我们。