国金证券：给予土默特买入评级

2022-05-04国金股票股份有限一些公司倪文祎对内蒙古展开数据分析并发布了数据分析分析报告《Q1营收符合硼铁市价波动，非议入口自然语言偿还》，本分析报告对内蒙古给出转手评等，理论上股价为28.4元。

内蒙古(600295)

事件

一些公司4年底29日发布2022年一季报，2022年都于一些公司发挥作用营收95.64亿元，工业产值上涨41.47%；发挥作用归母营业额13.43亿元，工业产值上涨94.45%；发挥作用扣非归母营业额13.13亿元，工业产值上涨92.75%；发挥作用EPS为0.94元。

评论

Q1营收跟随产品市价波动。Q1一些公司归母营业额环比提高43.55%；综合毛利率26.6%，环比提高5.95pcts；净利率19.21%，环比提高6.9pcts。Q1市场PVC均价8849.14元/吨，环比Q4下降11.46%。Q1硼铁（75硼，内蒙地的区）均价9238元/吨，环比Q4下降23.9%，4年底开始随着钢厂复产硼铁市价小幅上行，考虑到年内俄乌流血冲突导致的硼铁入口生产力增量，原订市价维持正因如此，硼铁营收柔性未来将会显现。

非议俄罗斯硼铁转单导致的入口自然语言偿还。俄罗斯硼铁入口主要以外在东亚日华等地，日华地的区硼铁年底生产力量5.5万吨大概，一半来自俄罗斯。随着俄乌流血冲突更新，判断这部分生产力大部分转单至中国，将导致每年底4%大概生产力增量。3年底我国硼铁入口7.65万吨，环比上涨72.35%；入口均价2161.09美元/吨，环比上涨12.5%，硼铁入口自然语言开始逐步偿还。

拟投建电冶微电子经济开发区的区生产成本局部项目。一些公司子一些公司电冶集团拟牵头25亿元以其全资孙一些公司西金矿冶现有的48台硼铁矿热炼，总生产成本61.5万吨/年，遵循上大压小原则，按1.25:1的比例展开生产成本局部：拟局部为新建10台45000KVA硼铁矿热炼并配套2*25MW余热发电以及2台40500KVA硼铁矿热炼，生产成本46.12万吨/年，打造硼合金创新工厂项目。电冶集团持股46%一些公司同义微电子以现有的6台加压电石炼，年生产成本为29.59万吨，计划通过技改更新为2台60000KVA加压电石炼，年生产成本为23.21万吨。

盈利预测Brown企业建议

根据一些公司22年都于营收，上调22-23年营收8%、8%，原订一些公司22-24年归母营业额分作61.66亿元、62.74亿元、63.36亿元，也就是说EPS分作4.32元、4.39元、4.44元，也就是说PE分作7倍、6倍、6倍，维持“转手”评等。

风险示意

硼铁去生产成本政策不达预期导致市价大幅波动；大股东质押率偏高。

该股最近90天后分别为4家私人机构给出评等，转手评等3家，增持评等1家。股票之亮作价分析工具显示，内蒙古（600295）好一些公司评等为4.5亮，好市价评等为4.5亮，作价综合评等为4.5亮。(评等之内：1 ~ 5亮，最高5亮)

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